Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

Как видим из полученных расчетов, при первоначальном сравнении двух проектов наиболее привлекательным является проект А, обеспечивающий более высокую NPV. Однако, применив цепной повтор для проекта В, срок реализации обоих проектов уравнялся и в этом случае проект В обеспечивает более высокое значение NPV. 6.4. Формирование бюджета капиталовложении (Capital Budgeting) Предприятия, как правило, имеют дело не с автономными проектами, а с портфелем инвестиций, успех реализация которых обусловлен составлением оптимального бюджета капиталовложений. При формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать следующие моменты: - наличие независимых и альтернативных проектов; - поиск и включение в бюджет соответствующего источника финансирования на каждый проект, включаемый в портфель; - цена капитала оцениваемых проектов не является единой, а дифференцируется в зависимости от степени риска того или иного проекта; - с включением нового проекта в портфель стоимость капитала растет, что накладывает ограничение на количество проектов в составе данного инвестиционного портфеля; - объективные ограничения во времени и в отношении возможных к привлечению финансовых ресурсов. Однако не все обстоятельства можно оценить и учесть при разработке бюджета капиталовложения, поэтому на практике вынужденно прибегают к унификации и упрощению. В частности, для приведения разновременных денежных потоков используется средневзвешенная стоимость капитала в качестве единой ставки дисконтирования. Часто проекты, включаемые в i портфель, заведомо относят к одному классу риска, или преднамеренно игнорируются различные сроки реализации проектов. 71