Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

решения. Следовательно, невыплата дивидендов и инвестирование дохо/ являются фактически откладыванием получения доходов. Наиболее удобнн подход к определению стоимости нераспределенного дохода основывается г том, что минимальная стоимость нераспределенного дохода должна быть равг доходу, эквивалентному стоимости капитала акционерных фонде рассматриваемой корпорации. При этом может быть применена модель САР] по формуле: К ri = d rf + (dm-drf) * р (18) где: kri — цена капитала «нераспределенная прибыль»; drf — норма прибыли по безрисковым финансовым вложениям; dm — ожидаемая рыночная норма прибыли; Р — бета-коэффициент акции компании. В условиях неразвитых рынков капитала для оценки может применять* модель Гордона в случае постоянного роста дивидендов. Стоимость источника «акции нового выпуска». Как правило, в случ; эмиссии дополнительного пакета акций компания получает доход от i размещения меньше, чем их реальная рыночная цена. Причиной тому являет* необходимость покрытия дополнительных эмиссионных затрат, а таю, продажа со скидкой к рыночной цене с целью быстрой реализации новь акций на рынке. В модели роста дивидендов для расчета стоимости дополнителы выпущенных акций используется следующая формула: Di Cf= ---------- + g; (19) Р (1- F) где: F - стоимость выпуска новых акций, 56