Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

Предприятие имеет возможность увеличить активы предприятия на величину внутренних темпов роста, т.е., не меняя структуру пассива, предприятие может на эту сумму нарастить величину заемных средств и в результате общая стоимость активов предприятия тоже пропорционально вырастет. При неизменной структуре пассива и коэффициенте оборачиваемости активов предприятие может увеличить пропорционально ВТР величину реализации продукции. Как видно из приведенной формулы (48), между нормой распределения и внутренними темпами роста существует обратная зависимость. Чем больше средств направляется на выплату дивидендов акционерам, тем меньше возможностей для развития предприятия, увеличения выручки и привлечения заемных финансовых средств. Вместе с тем, инвесторы, не получая достаточной прибыли на вложения, начинают продавать свои ценные бумаги, в результате курс акций падает, снижается рыночная цена предприятия. 12.2. Теории оптимальной дивидендной политики Наиболее распространенными теориями, связанными с механизмом формирования дивидендной политики, являются: 1. Теория независимости дивидендов, сформулированная впервые М.Миллером и Ф.Модильяни, согласно которой выбор дивидендной политики не влияет на цены акций корпорации и стоимость ее капитала. На цену капитала корпорации оказывает влияние только доход, который производится активами предприятия. Пропорция в делении этого дохода на потребление и реинвестирование не играет роли. Акционеры требуют на капитал в виде нераспределенного дохода ту же доходность, что и по акциям в обращении. 2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках») М. Гордона и Д. Линтнера, согласно которой дивиденд, полученный акционером в текущем периоде на акцию, связан для него с меньшей степенью риска и представляет большую ценность, чем вероятный доход от прироста капитала в будущем. Вследствие этого в целях сокращения стоимости капитала компании 121