Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

11.3. Критика модели Модильяни-Миллера. Компромиссные модели- структуры капитала Несмотря на привлекательность и логичность с позиции математическог обоснования зависимостей между стоимостью корпорации и структурой е капитала, теория Модильяни-Миллера, как правило, подвергается критике из-з чрезвычайного упрощения. В основном эта критика касается правомерност исходных предпосылок теории об идеальном рынке, игнорирования затра' связанных с финансовыми рисками в связи с возможным банкротства агентскими отношениями; а также невозможностью привлекать безрисклим заемные средства. Компромиссные модели были созданы на основе моделей Модильяни Миллера и Миллера путем включения ожидаемых агентских издержек и затра в связи с предупреждением возможного банкротства. Данные теории нашл свое применение в практике финансового менеджмента, что позволил сформулировать следующие обобщения по оптимизации структуры капитала: 1. Высоко рисковым предприятия характерны значительны колебания уровня доходности, что ограничивает возможность широк» привлекать заемный капитал. 2. Для предприятий с низким уровнем риска активная позиция н; кредитном рынке оправдана до тех пор, пока ожидаемые потери в связи ( возможными затруднениями по платежеспособности не превысят экономию по доходам от налоговых выгод, связанных с привлечением заемного капитала. 3. Предприятиям, обладающим легко реализуемыми на рынке материальными активами, объективно кредитный рынок является более доступным, нежели предприятиям, ресурсы которых представлена, главным образом, нематериальными активами и человеческим капиталом, которые быстро обесцениваются случае финансовых затруднений. 116