Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

Таким образом, предприятие, привлекая заемный капитал, получила прибавку 4,5 % к рентабельности собственного капитала, что подтверждается расчетами ROE в таблице (31,2- 26,7 = 4,5). Европейская концепция расчета финансового левериджа нашла применение в практике финансового менеджмента на казахстанских предприятиях. Однако имеется ряд особенностей, вызванных специфическими условиями функционирования местного рынка капитала, которые следует учитывать при расчете ЭФР. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Это приводит к повышению уровня эффекта от финансового левериджа. Поэтому казахстанские финансисты при расчете ЭФР по формуле 39 предлагают индексировать на уровень инфляции как среднюю процентную ставку по кредиту, так и размер заемного капитала [35]. Кроме того, при расчете чистой прибыли на уменьшение прибыли после налогообложения, помимо процентов по банковским кредитам, относятся дивиденды по привилегированным акциям и проценты по облигациям; отдельные налоговые платежи (например, плата за сверхнормативные выбросы отходов и т.д.); штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и внебюджетные фонды и др. Учет этих платежей также необходим при расчете эффекта финансового левериджа [28]. Как известно, для компаний, работающих в развитых европейских странах, затраты на привлечение собственного капитала посредством эмиссии акций обходятся дороже, чем привлечение заемного капитала в форме банковского кредита. Согласно действующему налоговому законодательству этих стран, распределяемая прибыль акционерных компаний облагается дополнительно налогом на доходы собственников, что сказывается на завышенных ожиданиях акционеров по норме доходности. Поэтому европейские компании наращивают 105