Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

Вторая составляющая финансового рычага - плечо - характеризует силу воздействия финансового рычага и измеряется соотношением между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС). Соединив обе составляющие эффекта финансового рычага в одну формулу, получим: DFL = (1 -Т ) х (ЭР - СРСП) х (ЗС/СС) (41) Из формулы (39) можно сделать следующие выводы: 1) у предприятия, не использующего заемный капитал, плечо равно 0 и эффект финансового рычага равен 0; 2) при отсутствии заемного капитала и налога на прибыль экономическая рентабельность определяется доходностью собственного капитала; 3) налогообложение прибыли уменьшает доходность собственного капитала по отношению с экономической рентабельностью; 3) снижение доходности может быть компенсировано увеличением финансового рычага, что позволит поднять доходность собственного капитала. Анализ финансового левериджа позволяет решать задачи оптимизации объема заемных средств и выбора приемлемых условий кредитования. Теория финансов выработала следующие правила заимствования капитала: - новое заимствование выгодно, если в результате его привлечения растет эффект финансового рычага; - при наращивании плеча финансового левериджа необходимо следить за состоянием дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше кредитный риск и наоборот; - при использовании кредитных ресурсов нельзя допустить, чтобы дифференциал был равен нулю; - теоретически оптимальное значение ЭФР рекомендуется от одной трети - до половины уровня экономической рентабельности, чтобы компенсировать 103