Финансовый менеджмент: учебное пособие / В. В. Великороссов, Л. Е. Масанова

представляет собой разницу в доходности рыночных активов по сравнению с безрисковыми активами, или (km - krf). Разность (ke — krf) характеризует ожидаемую премию за риск от вложения в данную ценную бумагу; Две эти величины связаны между собой прямо пропорциональной зависимостью через Р -коэффициент, т.е.: (ke - krf) = Р (km - krf) (14) Полученное уравнение можно переписать следующим образом: ke = krf + р (km - krf). (15) К примеру, если доходность по безрисковым ценным бумагам (krf ) равна 9%, а средняя доходность на рынке (km) составляет 13%, р - коэффициент анализируемой ценной бумаги равен 0,5, то ожидаемая доходность данного актива составит 11 % , т.е. (9% + (13% - 9%) * 0,5). Модель оценки финансовых активов (capital assets pricing model, САРМ) справедлива для прогнозирования доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке. Поскольку, опираясь на прогноз доходности и данные об ожидаемых доходах по отдельной ценной бумагой, можно рассчитать ее теоретическую стоимость; модель САРМ иначе называю моделью ценообразования на рынке финансовых активов. Применение классической модели САРМ на развивающихся рынках капитала, характерных, в частности, для Казахстана, проблематично, поскольку возникают трудности с расчетом ее основных параметров (безрисковой доходности, премии за рыночный риск, бета-коэффициента) из-за недостатка необходимой информации и низкой ликвидности обращаемых активов. В этой связи с учетом неразвитости рынков капитала были предложены различные модификации САРМ, учитывающие дополнительно степень развития локального финансового рынка (так называемая страновая премия за риск) и интегрированность в глобальный рынок капитала (через поправочные коэффициенты). 51