вводу в эксплуатацию и осуществлению работоспособности какой-либо системы. Всем фазам (стадиям) инвестиционного цикла присущи общие и специфические виды рисков. На первых фазах реализации проекта возникают риски, связанные с моральным устареванием продукции на момент ввода объекта в эксплуатацию, превышением сметной стоимости проекта, задержкой ввода предприятия в эксплуатацию, истечением сроков действия гарантий поставщиков, изменением себестоимости продукции вследствие повышения цен на сырье и материалы и др. К основным рискам на этих фазах можно отнести риск незавершенного проекта, риск превышения затрат по проекту, риск, связанный с реализацией проекта, с финансированием проекта, и риски консервации проекта. а) риск незавершения строительства связан с возможными авариями, которые изменяют коренным образом проект или его часть (это риск, который сложно предвидеть), банкротством подрядчиков, с изменением в бизнес-плане и с невозможностью его реализовать (риск технического характера, который нелегко определить инвестору) или, что важнее всего, с расхождениями в смете проекта до и после начала производства, а также с изменениями экономической среды (цены, налоги) и другими факторами. б) риск превышения затрат связан с изменением первоначального плана реализации проекта или занижением расчетных затрат на строительство (невозможность изменения затрат в смете, задержки сроков строительства, увеличение платежей процентов, изменение цен на ресурсы и др.). в) риски, связанные с реализацией проекта, могут быть следствием ошибочной оценки рынка (его объема, сегментации), устаревания продукции или ее несоответствия современным требованиям рынка, снижения ожидаемых цен или ухудшения возможностей реализации (например, расторжение долгосрочных контрактов на реализацию). Этот вид рисков ограничивается, хотя и не исключается полностью, благодаря соблюдению разумной осторожности при оценке предполагаемой цены, детальному анализу договоров купли- продажи, особенно условий, регулирующих порядок их пересмотра и аннулирования, всестороннему изучению рынка. г) риск при финансировании проекта возрастает с ростом расходов, связанных с финансовой деятельностью подрядчиков (предоставление кредитов по «плавающей» ставке, имеющих тенденцию к росту, снижение платежеспособности заемщика и др.). Эти риски можно уменьшить путем ограничения дивидендов, установления жестких соотношений статей баланса по кредитам и т. п. В этом случае финансирование проекта обычно нацелено на решение трех основных задач: - обеспечение потока инвестиций, необходимого для планомерного выполнения проекта; - снижение капитальных затрат; - уменьшение риска проекта за счет оптимальной структуры инвестиций и получения налоговых преимуществ. План финансирования проекта учитывает следующие важнейшие виды рисков: риск нежизнеспособности проекта; риск, связанный с налогообложением; риск неуплаты задолженностей; риск незавершения строительства. д) риск нежизнеспособности проекта связан с недостаточностью предполагаемого дохода проекта для покрытия затрат, выплаты задолженностей и обеспечения окупаемости капиталовложений. Кроме того, проект должен удовлетворять интересы страховых компаний, участвующих в защите инвестиций. е) риск, связанный с налогообложением, исходит из вероятности наступления следующих событий: вступление в эксплуатацию производственной системы в контрактные сроки, иначе не гарантируется налоговая скидка; остановка эксплуатации производственной 123
RkJQdWJsaXNoZXIy MTExODQxMg==