При вычислении IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности. Это нижний гарантированный «порог» прибыльности инвестиционных затрат, и если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, то проект может быть рекомендован к реализации, т.е. IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты. IRR определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат это может быть максимально допустимая процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала — наибольший уровень дивидендных выплат. Например, если IRR равен 18%, это верхний предел процентной ставки, по которой предприятие может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта. Следовательно, для получения прибыли предприятие должна найти финансовые ресурсы по ставке менее 18%. Все составляющие IRR определяются внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект, т.е. отсутствуют экспертные оценки, вносящие субъективные элементы. Следовательно, IRR содержит меньший уровень неопределенности, чем NPV, что особенно важно при анализе эффективности крупных проектов. При использовании IRR следует учитывать, что: анализу подлежат инвестиционные проекты, у которых разность дохода и затрат положительная или отношение дохода к затратам больше 1; для анализа отбираются проекты, IRR которых не менее 15 -20%; IRR необходимо сопоставлять с процентной ставкой на денежно-кредитном рынке; при обосновании IRR следует учитывать поправки на риски по проекту, инфляцию и налоги. Индекс прибыльности инвестиций (PI) - Отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. Р1 показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Рассмотрение критерия PI полезно, когда: текущие организационные издержки высоки по отношению к инвестиционным затратам; в проектах, где надежные доходы начинают поступать на достаточно ранней стадии внедрения проекта. Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. PI > 0. Данный критерий — достаточно совершенный инструмент анализа эффективности инвестиций. При этом возможны три варианта: PI > 1,0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования; PI < 1,0 — инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы; PI = 1,0 — рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR. Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. 5.2 Прибыль, как цель предпринимательской деятельности Для начала определим, что же такое прибыль, - это основной источник финансовых ресурсов предприятия, связанный с получением валового дохода, она является важнейшей 104
RkJQdWJsaXNoZXIy MTExODQxMg==